工程机械行业点评报告：CME预计5月挖机销量降幅收窄 最快7月销量增速可转正

　　事件

　　根据CME(工程机械杂志社)的预测，2022 年5 月挖掘机(含出口)销量21000台左右，同比增速-22.85%左右。其中国内市场预估销量12500 台，增速-43%左右，降幅有所收窄；出口市场预估销量8500 台，增速65%左右。

　　投资要点

　　5 月挖机销量降幅较4 月大幅收窄，预计年内7 月份增速转正。

　　5 月国内挖机销量增速为-43%，较4 月61%降幅有所收窄；出口挖机销量增速65%，相比4 月55%增速提速，主要是受去年低基数影响，可能与上海港口物流恢复有关。考虑到4/5 月份国内挖机销量受到新冠疫情的影响，部分需求延后；如果6 月以后国内疫情得到有效控制、叠加稳增长形成实物工作量，挖机销量维持在2 万台/月水平，则7 月挖机销量同比将同比增长15%左右。

　　下调全年预期，预计全年挖机销量29 万台，同比下滑15%。

　　2022 年年初预计挖机销量30 万台，全年同比预计下滑12.5%，考虑到4 -5 月份疫情影响，1-4 月挖机累计销量比我们预期少9000 多台，我们下调全年挖机销量预期，预计全年挖机销量29 万台，同比下滑15%。

　　稳增长将成为下半年重要主题，工程机械基本面边际改善可期3 月-4 月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”；近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划102 项重大工程落地见效；中国中铁一季度新签订单同比增长84%，其中基建订单同比增长94%。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。

　　若今年出口增长50%，可对冲国内销量31%的下滑1-4 月出口33787 台，同比增长79%。挖掘机出口销量过去5 年CAGR 达到56%，2021 年全年出口实现6.8 万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

　　如果对2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设(-15%)，若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量31%的下滑。

　　三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

　　投资建议

　　持续聚焦强阿尔法属性龙头，重点推荐三一重工(中长期阿尔法强)、徐工机械(短期阿尔法较强)；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。

　　风险提示

　　基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期

（文章来源：浙商证券）