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债市观察:宽松预期一波三折 期债偏强中长端收益率回升

2022-05-16/ 裕华信息港/ 查看: 214/ 评论: 10

摘要过去的一周,影响债市的因素多空交织,包括央行操作利率未有调降,金稳委会议强调货币政策主动应对,美联储

  过去的一周,影响债市的因素多空交织,包括央行操作利率未有调降,金稳委会议强调货币政策主动应对,美联储首次加息落地等,国债期货普遍小涨,短债仍表现偏强,但中长端收益率则小幅回升。

  业内观点称,由于商业银行净息差、外资流动性等综合因素,央行未调降利率。而金稳委召开会议显示,近期仍可有降准降息预期,但具体操作窗口需综合相机决定。美联储操作的25bp加息幅度未超预期,但后续展望继续鹰派,美国通胀压力上行,经济前景不确定。

  目前市场关注今日(3月21日)的LPR数据,对降息预期仍较高。多数观点称,今日上午的月度LPR报价出炉,按过往历史经验,由于3月15日未有调整操作利率,当月LPR利率倾向保持同步,但考虑货币政策要主动应对,不排除近期有货币政策主动操作以进一步降低银行资金成本、支持实体企业,进而有利于后续LPR调整的可能。

  行情回顾

  上周,国债期货价格整体上涨,其中T2206累计上涨0.3%,TF2206累计上涨0.06%,期债表现强于现券。T合约在周二显著调整后,此后三个交易日连续上涨,显示国债期货投资者对货币宽松仍抱有较强预期。

  持仓方面,上周一T合约持仓量大减。周二市场出现调整,T合约持仓反而上升。从成交持仓比来看,上周期债交投情绪环比出现降温,交易情绪高点出现在周二。

  银行间现券市场表现稍分化,国债和国开债各期限品种收益率涨跌互现,整体先升后降,周初有所回升,金融委会议后小幅回落。主要品种收益率方面,1年期国债收益率上行2.43bp至2.1106%,2年期国债收益率上行2.13bp至2.3000%,5年期国债收益率上行2.29bp至2.5382%,10年期国债收益率上行0.25bp至2.7927%,10-1年期限利差收窄2.18bp至68.21bp。

  政策性银行债方面,10年期国开债下行0.27bp至3.0486%,10年期进出口债上行1.81bp至3.1804%,10年期农发债上行1.14bp至3.1762%,各期限品种收益率涨跌互现。

  一级市场

  上周,新发行利率债5281亿,利率债净供给3471亿。当周发行国债2080亿、政金债820亿、地方债2381亿,利率债发行规模大幅上升导致利率债净供给显著抬升。上周一级市场需求和二级市场表现高度相关,周二受二级市场调整影响利率债招标需求较差,当天国开债和农发债全场倍数明显回落。其他几个交易日招标情绪尚可,但是短端和长端需求出现明显分化,即短端需求回落明显,而长端倍数却出现抬升。

  根据目前披露公告,3月21-25日,利率债预计发行合计3361亿元,包括地方债1731亿元,其中新增专项债1207亿元,新增一般债85亿元,再融资债439元,另有国债1460亿元、政金债170亿元。利率债预计净发行合计1784亿元,包括地方债1484亿元、国债860亿元和政金债-560亿元。

  海外债市

  北美市场方面,美联储议息会议宣布加息25bp,点阵图预测年内共加息7次,最早5月开启缩表,缩表细节预计在3周后的议息会议纪要中披露,后续联储政策焦点依然是核心通胀环比增速是否出现回落。

  欧元区市场方面,欧央行评估,欧元区对俄罗斯风险敞口有限,乌克兰局势发酵大概率不会对欧元区的金融和货币状况造成明显冲击。

  建立在经济强劲和快速抬升的中期通胀前景基础上,欧央行从2021年12月决议加速资产净购买,并表示在2022年不会加息,到2022年2月拉加德收回2022年基本没有可能加息的表述,再到3月欧央行决议加速缩债,年初以来欧央行的转向明显超出市场预期。

  市场机构表示,按照目前情况估计,如果欧央行在三季度如期停止净资产购买,欧央行确有可能在年内两次加息。

  公开市场

  上周一至周三央行每日开展100亿逆回购操作,受税期影响周四和周五分别开展800亿和300亿,全周逆回购累计净投放900亿。整体而言,央行对降息按兵不动低于市场预期,但仍然维持了稳健偏松的货币政策基调。

  本周,央行公开市场将有1400亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、100亿元、800亿元、300亿元。

  本周,资金面需要关注的因素包括政府债净缴款(发行缴款剔除到期)1968.1亿,低于3月14-18日的3598.2亿;此外,同业存单到期3392.8亿,低于3月14-18日的5339.9亿。

  上周,资金利率各期限品种涨跌互现,整体呈“Λ”型波动,DR007继续保持在略低于中枢水平。至3月18日收盘,DR001报1.9870%,前一周为2.0343%,DR007报2.0616%,前一周为2.1035%。

  同时,存款类机构质押式回购加权利率(DR)1D、7D、14D、1M分别下跌4.73bp、下跌4.19bp、上涨22.45bp、上涨16.84bp,SHIBOR隔夜、1W、2W、3M分别下跌5.90bp、下跌2.90bp、上涨14.80bp、上涨0.60bp。

  此外,上周票据利率下行,18日相对11日,1、3、6、9、12个月国股银票转贴收益率分别下行25、30、20、14、16bp.1个月和12个月票据收益率分别为1.56%、1.98%。

  重要数据

  北京时间3月17日晚间,英国央行宣布将银行利率再度上调25个基点至0.75%,同时表示,二季度通胀率或从7.25%涨至8%左右,之后可能会进一步攀升。值得注意的是,这已经是英国央行在四个月内的第三次加息。

  3月14日,债券通公布数据显示,截至2022年2月末,境外机构累计持有银行间市场债券3.99万亿元人民币,持有量约占银行间债券市场总托管量的3.4%。从债券品种看,2022年2月境外机构主要持有国债2.48万亿元人民币、政策性金融债1.05万亿元人民币,同业存单0.15万亿元人民币以及中期票据0.11万亿元人民币。

  要闻回顾

  3月18日,证监会发布《深入推进公募REITs试点进一步促进投融资良性循环》一文,文章表示,证监会“正在研究制定基础设施REITs扩募规则”、“正在会同相关部委研究推动保障性租赁住房REITs试点工作,尽快推动项目落地”等重要内容。作为全球大类资产重要一极,机构普遍预测中国公募REITs市场潜在规模在万亿元级别以上。

  3月18日,据财政部消息,目前,全国人大已批准2022年地方政府专项债务限额,财政部正抓紧测算分配分地区限额。下一步,财政部将按程序报批后及时下达各地新增地方政府债务限额,并继续研究加强和完善地方政府债务管理的政策措施,指导地方做好债券发行使用工作,提高资金使用效益,推动债券资金尽快形成实物工作量。

  3月17日,发改委印发《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》,其中提到推进以县城为重要载体的城镇化建设,统筹运用中央预算内投资、地方政府专项债券、县城新型城镇化建设专项企业债券、开发性政策性及商业性金融机构信贷等资金,在不新增隐性债务前提下支持符合条件项目。

  3月17日,碧桂园全资附属公司碧桂园地产集团于沪深交易所发布公告称,计划由公司董事莫斌、监事王增瑞以市场化方式在二级市场购买公司债券,总规模不超2000万元人民币,购买范围为市场报价较估值偏离较大的公司债券,积极维护公司债券价格的稳定,切实保护投资者利益。

  3月17日,富力地产在上交所披露,对于即将到期的“16富力04”,其无力予以偿还,意欲寻求展期。公告显示,这笔债券余额为19.5亿元,当期利率6.7%,将于2022年4月7日到期兑付。

  3月16日,国务院金融委专题会议指出,关于房地产企业,要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案,提出向新发展模式转型的配套措施。随后银保监会、央行、财政部、证监会、外汇局等五部委也积极表态,配合相关部门有力有效化解房地产企业风险。

  3月16日,证监会召开会议,表示坚决贯彻国务院金融委专题会议精神,全力维护资本市场平稳运行,完善民营企业债券融资支持机制,促进创业投资发展。

  3月14日,中国长城公告称,已获批发行100亿元金融债券,募集资金将主要用于房地产行业风险化解。这是继中国东方发行100亿元金融债券用于房地产行业纾困化险后的又一市场动向。

  机构观点

  平安固收:预计10年国债难以突破2.75%-2.85%区间震荡,对交易盘来说机会不多,由于央行短期维稳资金面概率很大,当曲线平坦化以后做陡有一定胜率。配置盘则坚持年内震荡思维,越跌越买,10年国债、国开债在2.8%、3.1%以上时,逐渐积累仓位。

  天风固收:对于当前国内利率环境而言,央行是否降息显得尤为重要。当市场多空陷入胶着的时候,美联储的收紧方向明确,但是欧央行的收缩可能未必广为市场了解。面对复杂多变的宏观缓解,建议不轻易做否定交易,由此,维持4月15日一季度数据公布前,利率可能还是震荡上行为主的观点。

  华泰固收:货币政策预期短期落地对市场偏负面,而疫情冲击不能低估,本周能否见顶回落至关重要,理财赎回风险仍值得提防。同业存单正在临近合理区间,十年期国债短期临近2.85-2.9%仍可博弈交易机会,关注中短端利率债、资本债跌出来的机会,保持一定的杠杆。本周重点关注3月LPR报价、地产政策、疫情进展、地缘政治等。

(文章来源:新华财经)

文章来源:新华财经
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